2007年金融学硕士研究生招生联考“金融学基础”命题预测试卷（一）答案
(7)投资者面对的是资本市场上的同一无风险利率，并可以根据这一无风险利率自由地进行借贷。
(8)投资者的卖空行为无任何限制。
因此，本题中选项B的叙述是不正确的。
30．【参考答案】 D
【分析】
在弱势有效市场、半强势有效市场和强势有效市场中，由于当前证券价格均已充分反映了全部能从市场交易数据中获得的信息，因而投资者在这三种类型的市场中均不可能获得系统性的超额利润。
二、计算分析题
【分析】
本题考查一次还本付息债券的到期收益率的计算，一次还本付息债券的到期收益率使用以下实用公式来计算：
通过对图l一4的分析，我们可以看到，垄断厂商通过垄断优势可以将完全竞争市场条件下的均衡价格从Pc提高到Pm，同时降低总产量至Qm。垄断厂商可以获得的超额利润(经济利润)为Ⅱ区。完全垄断市场给消费者带来的损失，也就是消费者剩余减少的部分为Ⅱ区和Ⅲ区。这也就意味着，对于整个社会来讲，消费者的损失只有部分(Ⅱ区)转移到了垄断厂商手中，而对于Ⅲ区来说，则构成了整个社会福利的损失，该效应被称为合并的福利效应，即垄断行为对整个社会构成净损失。
5．【参考答案】
在古典情形下，宏观经济政策所导致的总需求曲线的移动只会使均衡价格总水平相应发生变化，宏观经济始终保持充分就业的状态，也就是说，在古典情形下，宏观经济政策对均衡就业量没有任何影响。
在极端凯恩斯情形下，紧缩性的宏观经济政策将使总需求曲线左移，从而使均衡总产量减少，均衡就业量下降；反之，扩张性的宏观经济政策将使总需求曲线右移，从而使均衡总产量增加，均衡就业量上升。
在凯恩斯主义的一般情形下，宏观经济政策对均衡就业量的影响与极端凯恩斯情形相同，只是影响的幅度要小于极端凯恩斯情形。
6．【参考答案】
中央银行买进财政新发行的债券，就是在中央银行的准备金账户上记上财政的应得款项，财政的可用资金增加，中央银行的准备金和国债都增加。在财政尚未将其账户上的资金用出去之前，流通中的货币量没有变化。
财政将此资金用出去后，其对货币流通的影响，取决于该笔资金是流人商业银行还是在公众手中持有。若流入商业银行，则会因为准备金的增加，而使流通中的货币成倍增加；若在公众手中持有，则流通中的货币等额增加，从而基础货币增加。反之，中央银行将国债卖给财政，或者说是财政到期偿还它发行的国债，则财政在中央银行的存款减少，中央银行的准备金减少，其对货币流通基本没有影响，从而基础货币数量不蛮。因为财政的资金不是在偿还国债时才退出流通。
8．【参考答案】
分离定理的基本内容是：投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。
根据这一定理，每个投资者都持有相同的最优风险组合（Ｔ）。如果某种证券在Ｔ组合中的比例为零，那么就意味着没有人购买该证券，从而该证券的价格就会下降，使该证券的预期收益率上升，一直到在最终的最优风险组合Ｔ中，该证券的比例为非零为止。同样，如果投资者对某种证券的需要量超过其供给量，则该证券的价格将上升，导致其预期收益率下降，从而降低其对投资者的吸引力，它在最优风险组合中的比例也将下降直至对其需求量等于其供给量为止。
因此，在均衡状态下，每一个投资者对每一种证券都愿意持有一定的数量，市场上各种证券的价格都处于使该证券的供求相等的水平上，无风险利率的水平也正好使得借人资金的总量等于贷出资金的总量。这样，在均衡时，最优风险组合中各种证券的构成比例等于市场组合（ｍａｒｋｅｔ ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ）中各证券的构成比例。所谓市场组合是指由所有证券构成的组合，在该组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。一种证券的相对市值等于该种证券总市值除以所有证券的市值的总和。
三、论述题
【参考答案】
1．弹性价格货币模型
弹性价格货币模型强调货币市场在汇率决定过程中的作用。当一国货币市场失衡时，如果国际金融市场资本流动充分，则商品套购机制和套利机制就会发挥作用，使汇率发生变化，以符合货币市场恢复均衡的要求。该理论实际上是国际收支货币论在浮动汇率制下的另一种表现形式。其前提假设包括：①垂直的总供给曲线；②稳定的货币需求；③购买力平价模型成立。在此基础上，弹性价格货币模型可用公式表示为
由该式可知，汇率的变动主要取决于以下因素：本国与外国货币供给量，本国与外国国民收入以及两国利率水平。外汇汇率变动与本国货币供应量呈正相关，与外国货币供应量负相关；外汇汇率与本国国民收入呈反方向变动，与外国国民收入呈同方向变动；与本国利率呈同方向变动，与外国利率呈反方向变动。因此，可能导致本币汇率下降（外币汇率上升）的因素包括：本国相对于外国的名义货币供应量增加；本国相对于外国的实际国民收入减少；本国相对于外国的实际利率上升。根据货币主义的汇率理论，本币汇率的变动与本国相对于外国的预期通胀率无关。
2．粘性价格模型(汇率超调模型)
该模型同样强调货币市场均衡对汇率变动的作用。多恩布什认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来负担，利率在短时间内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变动。与利率的超调相适应，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，亦即出现超调的特征。这是汇率超调模型的基本结论。
多恩布什关于汇率动态调整的具体分析过程可作如下表述：货币市场出现失衡（如由于货币供应量的扩张）后，由于短期内价格粘住不动，实际货币供应量就会增加。要使货币市场恢复均衡，人们对实际货币余额的需求就必然增加。实际货币需求是国民收入和利率的函数。在国民收入短期内难以增加而保持不变的情况下，利率就会下降，使人们愿意拥有所增加的实际货币余额。在各国资产具有完全流动性和替代性的情况下，利率下降就会引起资金外流，进行套利活动，由此导致外汇汇率上浮或本国货币贬值。
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